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研報:申萬宏源:運動細分賽道表現良好 618關注電商渠道下沉

2019-07-04 00:02:24 申萬宏源 分享

  上周紡織服裝闆塊表現弱于市場。 上周申萬紡織服裝指數下跌 4.63%, 弱于申萬 A 指數1.03個百分點。其中,服裝家紡指數下跌 4.83%, 弱于申萬 A 指數 1.23個百分點;紡織制造指數下跌 4.34%, 弱于申萬 A 指數 0.74個百分點。

  近期重點回顧: 近期棉花現貨、期貨價格跌幅明顯。我們認為需求持續平淡,棉價下行壓力較大。本周國内 328級現貨下跌 3.6%,鄭棉主力合約下跌 3.2%。國内需求平淡,棉紡企業開機率下滑明顯,部分産能出現停産現象。同時中國出口美國紡織品服裝合計 470萬噸左右,用棉量超 100萬噸,占中國總用棉量超 10%。 外部環境壓力不确定性影響出口訂單,預計未來棉價仍有下行壓力。

  近期重點推薦:

  服裝高股息龍頭白馬具備良好穩健防禦屬性, 19年經營變化積極。 我們認為,未來龍頭公司市場地位帶來的穩健增長、市占率提升溢價有望被進一步發掘,白馬龍頭大市值、流動性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價。 從近期防禦屬性的标的挑選來看,我們推薦海瀾之家與森馬服飾。海瀾之家自 2017年下半年以來變化積極,新興品牌、海外市場拓展等多項戰略紛紛落地,預計 19-20年收入增速有望有積極變化。我們認為公司未來五年持續回購規劃彰顯龍頭風範,分紅+回購總金額占全年歸母淨利潤比例 69.4%-78.0%,看好長期業績增長帶來穩定回報。森馬服飾在童裝領域的龍頭優勢強化明顯,市占率提升邏輯進一步驗證,看好龍頭地位帶來的估值溢價。

  阿裡重視 GMV 增長,電商行業有望持續超預期,看好龍頭公司。 2019年電商平台下沉、聚劃算成為 618戰略核心,短期來看,高性價比的電商品牌有望享受行業戰略重心調整的紅利,中長期來看,電商平台競争的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉變,有望推動電商品牌估值提升。 其中南極電商 GMV 高速增長、優勢不斷強化。短期來看,高性價比的電商品牌有望享受行業戰略重心調整的紅利,中長期來看,電商平台競争的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉變,有望推動電商品牌估值提升。 公司核心競争力強勁、生态鍊構建完善、立足高性價比的定位符合當前發展趨勢。我們看好公司核心品類市占率進一步提升, 19年新興品類落地有望進一步拓展公司的經營邊界,品質提升與質量管控強化執行。

  中高端服飾推薦業績增長确定性強、卡位優質細分賽道具備長期發展潛力的高端品牌。 比音勒芬是服裝行業内生成長最快的優質标的, 18年同店提升、渠道擴張,業績發力彈性大。

  我們認為公司所處的高端休閑服飾領域賽道優質,公司多年經營下具備極強壁壘。我們認為帶有運動屬性的高端休閑服市場空間廣闊,且高端品牌的溢價有望快速形成。

  行業觀點與投資建議: 我們認為當前大衆服飾估值處于底部具備較強防禦屬性,運動休閑賽道景氣度持續, 618關注聚劃算為主的電商下沉機會。 推薦: 1)大衆白馬:海瀾之家、森馬服飾; 2)高端消費:比音勒芬、歌力思; 3)電商成長:南極電商。

  風險提示: 消費複蘇不達預期。(來源:申萬宏源 文/王立平 編選:網經社-電子商務研究中心)

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編輯:可欣